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    【機構觀債】 9月債券二級市場遇冷 信用利差小幅走擴

    新華財經|2023年10月15日
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    化債政策的有序推進助力市場對城投債的投資熱情持續高漲。信用債雖延續短久期成交特征,但長期債券成交金額占比悄然增加。經濟預期持續向好推動信用債收益率上行較快,信用利差整體水平較上月末小幅走擴。

    新華財經北京10月15日電 9月,由于近期穩增長信號較多,股市回暖,債市走弱,債券二級市場交易突遇冷,利率債和信用債成交金額環比均結束三連漲。然而,在此背景下,化債政策的有序推進助力市場對城投債的投資熱情持續高漲。信用債雖延續短久期成交特征,但長期債券成交金額占比悄然增加。經濟預期持續向好推動信用債收益率上行較快,信用利差整體水平較上月末小幅走擴。

    統計數據顯示,債券二級市場9月總成交金額314,290.70億元,同比上升17.28%、環比下降12.88%,債市成交活躍度遇冷,主要原因是近期穩增長信號較多,股市回暖,債市走弱。

    按類型劃分,利率債方面,9月成交金額184,548.14億元,同比上升13.28%、環比下降19.57%。信用債方面,9月成交金額70,100.43億元,同比上升21.90%、環比下降7.27%。

    從成交信用債的期限和級別特征來看,9月信用債成交雖仍延續相對保守的短久期特征,但長期債券成交金額占比悄然增加。成交產業債主體以AAA級別為主,市場投資熱點持續向優質信用資產聚集,成交城投債主體仍以AA+級別為主,且本月AA+和AA-級別成交金額環比略有增加,受化債政策有序推進、一級市場城投債發行審核趨緊且認購倍數明顯抬升的影響,二級市場城投債交易特征也隨之調整。

    再從成交信用債的行業分布來看,在本月產業債總成交金額環比大幅下降的背景下,消費政策發力、中美科技競爭升級以及油價持續上漲等因素分別推動家用電器、電子和石油石化行業成交量環比增幅達10%以上。

    信用利差方面,基本面整體平穩趨升,房地產利好政策落地,經濟預期向好,信用債收益率快速上行,資金面整體偏緊,利率債收益率振蕩上行,信用利差整體水平較上月末有所走擴。

    從行業利差中位數的排序來看,截至9月28日,農林牧漁、紡織服飾、房地產、基礎化工和電力設備行業利差處于高位,分別為244.44bp、197.63bp、128.02bp、115.18bp和114.16bp;傳媒、公用事業、機械設備、建筑材料和計算機行業利差水平較低,分別為53.33bp、59.49bp、63.61bp、64.66bp和66.53bp。

    值得關注的城投方面,一攬子化債政策持續推進下,城投債信用利差整體延續下行趨勢。從環比變化來看,本月城投債整體信用利差環比小幅下降12.07bp,降幅較上月收窄,多數省市信用利差呈持平或下降,其中貴州和天津區域城投債利差連續兩個月下行,短期區域風險得以明顯緩釋。然而,在近期城投債整體利差收窄的背景下,山西省城投債連續兩個月逆勢上漲且漲幅較大。

    展望后市,在資金利率存下調可能且基本面持續恢復的預期下,市場投資情緒持續向好,債券二級市場成交量大幅攀升的概率較小,債券二級市場信用利差整體或將維持振蕩。產業債方面,居民消費需求有望在雙十一期間進一步釋放,紡織服飾和家用電器等行業利差或呈現收窄。城投債方面,隨著一攬子化債方案持續推進,市場對城投債的投資熱度大概率不減,積極化債地區信用利差或快速下行,但仍需關注中長期信用風險。

    (作者系大公國際資信評估有限公司技術研究部 董夢琳)


    編輯:王菁


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