【財經分析】英偉達市值一日增萬億，樂觀情緒背后仍存隱憂

新華財經上海5月24日電（葛佳明） “與英偉達有關的一切”或許是現在全球市場最為關注的焦點之一。

英偉達第一財季從營收到利潤率再到營收指引都全面超預期，不僅如此，市場期待的拆股也如期兌現。隔夜美股，英偉達逆勢大漲9.32%，股價站穩1000美元關口，僅一日，英偉達的市值就增加了2176.85億美元（近1.57萬億人民幣）。

今年迄今，英偉達累計漲幅達到 110%，總市值逼近 2.6 萬億美元，FactSet 的數據，截至周四，德國主要上市公司總市值約為 2.315 萬億歐元（約合 2.51 萬億美元），這也意味著英偉達的市值超越了整個德國市場。

英偉達CEO黃仁勛的個人財富也水漲船高。根據福布斯最新排行榜，黃仁勛的個人財富躍升至913億美元，一舉超越沃爾瑪創始人家族的三名繼承人，升至全球富豪榜單的第17位。

財報發布后，多家華爾街投行上調英偉達目標價。高盛將英偉達目標價從1100美元上調至1200美元，摩根大通將其目標價從850美元上調至1150美元，美國銀行將目標價從1100美元上調至1320美元……

盡管對英偉達未來前景的樂觀情緒籠罩著華爾街，但業內人士對新華財經分析稱，英偉達本季度的業績實際呈現出放緩的跡象，隔夜美股股價大漲主要是受到拆股消息的提振，接下來走勢的關鍵在于下半年基于Blackwell系統的B100、B200芯片的銷售情況。

對英偉達的樂觀情緒彌漫華爾街

根據Factset的數據，62名分析師中有55名對英偉達給出了“買入”或“跑贏大盤”的評級，7人則給出了“持有”評級，分析師們給英偉達的平均目標價為1056.47美元，最高目標價為1400美元。

在英偉達發布財報后，新華財經盤點各大華爾街投行發布的報告后發現，華爾街的樂觀情緒主要基于兩點：向Blackwell架構過渡的過程中不會對芯片需求產生影響，以及對AI芯片需求持續樂觀的預期將推動數據中心業務收入持續增長。

科技巨頭大規模部署和升級AI基礎設施，印證下游需求旺盛，此外，英偉達預計主權AI市場規模將達數十億美元，這也是黃仁勛在今年首次提到“主權AI”，國家級AI硬件需求不容小覷。

高盛分析師認為，考慮到英偉達即將推出的一系列新產品，且管理層稱H100需求持續增長，以及H200和Blackwell產品可能出現供應緊張的情況，數據中心收入增長可以持續。對英偉達股票的評級為“買入”，并將其未來12個月的目標價從1100美元上調至1200美元。

投資者們此前一直擔心，英偉達的客戶可能會等待基于Blackwell 架構的新款 GPU，對于Hopper架構的芯片需求放緩，花旗分析師表示，黃仁勛在電話會上解決了投資者的擔憂。黃仁勛強調，Blackwell可以兼容Hopper的架構系統，意味著在過渡過程中不會對銷量造成影響。

摩根士丹利分析師認為，Blackwell架構的AI芯片和“大客戶們”云服務支出的增加將持續提升公司的盈利能力，將其目標價從1000美元上調至1160美元。

英偉達亮眼財報后的隱憂

但有資深美股投資者對新華財經分析稱，英偉達利潤增速的放緩已經難以避免，財報預計二季度營收280億美元，同比僅增長5%-10%，且預計非GAAP毛利率降至75.5%，全年毛利率收窄至約70%（上下浮動2%），增速低于預期。

傳奇投資人、投資機構Research Affiliates的董事長羅伯?阿諾特（Rob Arnott）表示，英偉達目前的市銷率（總市值／營業收入）達到了40倍，“這似乎是一個天文數字，高估值源于投資者認為英偉達高利潤率水平可以持續?！?/p>

但阿諾特表示，英偉達的競爭對手如AMD、英特爾、臺積電等不太可能讓英偉達長期保持如此高的利潤率和市場份額，芯片市場的競爭正在加劇，英偉達的利潤率會受到影響。

羅森布拉特證券（Rosenblatt Securities）的分析師Hans Mosesman在報告中表示，隨著競爭壓力加劇，英偉達在全球AI芯片中的市場份額或許會逐步被侵蝕。

風險投資公司紅杉資本（Sequoia Capital）3月的數據統計，為了訓練大語言模型，全AI行業已為英偉達芯片投入了500億美元，但生成式AI初創公司的營收僅為30億美元。

巨額的AI訓練成本讓谷歌、微軟、Meta、亞馬遜等接連下場自研芯片，越來越多的AI企業也開始尋找搭建和部署較小模型的方法，減少硬件方面對英偉達的依賴。

除了來自市場的競爭壓力外，激增的需求也在考驗著英偉達的供應能力。黃仁勛在電話會上坦言，客戶在交付方面給英偉達施加了很大的壓力。而首席財務官科萊特·克雷斯則表示，Blackwell芯片供不應求的狀況可能會持續到明年。

英偉達拆股推動股價上漲

英偉達宣布6月7日將進行10比1的加權股票拆分，股價也將由當前的1000美元降至約100美元左右，這激發了投資者的熱情。根據美銀的數據統計，自1980年以來，標普500指數成分股公司宣布拆股后的12個月里，平均股價表現可以跑贏股指13.5%。

一方面，由于一年多來英偉達股價漲勢迅猛，散戶交易者逐步流失，此次拆股會吸引散戶投資者。最新數據顯示，散戶交易者流入英偉達的五日滾動資金總額為2.783億美元，已遠低于3月時5.768億美元的峰值。

英偉達在一份回答有關拆股“常見問題”的文件中也表示，“鑒于近年來公司股價大幅上漲，拆股的目的是讓員工和投資者更容易獲得股票?！?/p>

對英偉達來說，拆股的另一個好處在于可以使其更容易被納入歷史最悠久的藍籌股指數道指。目前英偉達的高股價其實已成為了阻礙其被納入道指的一大障礙：英偉達逾1000美元的股價是道指最大權重股聯合健康的兩倍，納入道指會使得指數走勢偏離。

按截至周四收盤的股價計算，分拆后英偉達的每股價格將降至104美元左右，這一價格對于道指而言才較為適中，有觀點推測，英偉達可能會在今年下半年或2025年納入道指成分股。

B. Riley Wealth首席市場策略師Art Hogan表示，英偉達肯定符合最終成為道指成分股的所有條件：良好的聲譽、持續增長的收入、投資者的興趣以及其在大盤中的行業代表性，“100美元左右的股價，將使其被納入道指時的股指計算變得更容易?！?/p>

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編輯：談瑞

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